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旗滨集团公司年报点评:高分红率的原片龙头关

时间:2019-04-24 16:12来源:未知 作者:admin 点击:
1)公司前期冷修的长兴、漳州、醴陵3条生产线季度相继点火复产,广东浙江节能项目建成投运,2018年全年公司有效产能增加,全年产量10991万箱,同比增加6.8%,销量11003万箱,同比增加6.5%。 2

  1)公司前期冷修的长兴、漳州、醴陵3条生产线季度相继点火复产,广东浙江节能项目建成投运,2018年全年公司有效产能增加,全年产量10991万箱,同比增加6.8%,销量11003万箱,同比增加6.5%。 2)2018年浮法玻璃均价约为76.6元/箱,同比提升约2.5元/箱,单位成本约为56.2元/箱,同比提升约5.0元/箱,由于成本增加更多,公司2018年玻璃原片单位毛利下降约2.5元/箱至20.5元/箱。

  1)2018年公司费用水平保持稳定,全年期间费用约为10.4元/箱,同比微降0.1元/箱。由于马来西亚旗滨投产,海外运输费用大增,销售费用增加0.53元/箱至0.98元/箱;单箱税金、管理费用(含研发费用)及财务费用同比分别降0.3、0.2.、0.1元/箱至1.1、7.4、0.9元/箱。 2)2018年公司全口径单箱税前利润约12.2元/箱,同比下降约0.8元/箱;由于2018年所得税率仅10%,较2017年下降5pct,2018年单箱归母净利约11.0元/箱,同比仅下降0.1元/箱。

  1)公司马来西亚基地2条600t/d优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营,有望受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气;漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线技术改造升级进展顺利,在2018年1季度相继投产,原片产品结构有望持续优化;前期公告投资3.72亿元投建高性能电子玻璃生产线t/d),进一步布局高端玻璃原片领域。

  2)公司国内工作重心向深加工业务倾斜,从外部引入优质深加工团队,前期公司公告合计拟投资约20亿元的玻璃深加工项目有序推进,其中浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃深加工项目已于2018年1季度建成进入试运行阶段;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目已完成建设。

  给予“优于大市”评级。公司理顺激励机制,2016、2017年相继完成2轮限制性股票激励,授予股份合计约占总股本的7%,兼顾新老员工、原片及深加工团队,未来深加工布局值得期待。公司承诺2017~2021年在足额预留法定公积金、任意公积金以后,每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可分配利润的50%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.51、0.56、0.58元/股,给予公司2019年PE9~11倍,合理价值区间4.59~5.61元。

  风险提示。1)行业复产产能投放超预期;2)原材料成本超预期上行;3)深加工进展不达预期。

(责任编辑:admin)
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